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『收藏』康复医疗行业深度报告,业内人士必看!

导读：　康复治疗与临床、保健、预防合称为“四大医学”，其通过理疗、作业、运动等疗法减轻、弥补和重建人的功能障碍。

按病种分，康复医疗包括：神经系统疾病康复（脑卒中等）、骨关节肌肉疾病和伤残康复（截肢骨折等）、心血管及呼吸系统疾病康复、老年康复、儿童疾病康复、精神残疾康复等六大类。

急需康复的中国康复医疗行业深度报告

康复医疗：四大医学之一，我国目标建立完善三级康复医疗体系。

2011年颁布的《关于开展建立完善康复医疗服务体系试点工作的通知》则明确提出我国将要学习发达国家，建立完善的三级康复医疗体系，即:(1)急性期:综合医院(2)康复期:康复医院(3)长期随访期:社区医院的三级康复医疗体系。

六大要素共振，促进康复医疗产业爆发性增长

中国康复医疗产业方兴未艾，处于发展初期，即将迎来高速增长的黄金时期。中国康复医疗体系中的六大要素协同共振，促进产业爆发性增长：

(1)市场需求巨大：中国康复市场规模现今为200亿元，据我们预测未来整个市场规模至少上千亿元。

(2)供给不足：我国康复医护人员、康复医疗机构与发达国家相比严重不足。

(3)与综合性医院上下游协同：康复医疗机构与综合医院是合作非竞争竞争关系，综合性医院的康复患者通过转诊至合作康复医疗机构，可以帮助综合医院提升营收与病床周转率，促进双方收益率与运营效率的提升。

(4)助力医保控费：康复医院的每日费用支出远低于综合性医院，而其提供的康复服务更加专业；专业的康复服务使患者更好、更快康复，从而减少了后期的医疗支出，从而从根本上助力国家医保控费。另外，我国需要进一步制定、完善、执行更加标准化、精细化的康复评定、诊疗、报销制度。

(5)符合国家“新医改”方向：大力发展康复医疗，可促进分级诊疗，急性期大病到大型综合医院，康复期到专业的康复医院，解决大医院看病难看病贵的问题。

(6)高度关注康复智能：未来康复机器人、康复机械化、康复信息化及互联网医疗的发展，将对康复医疗产业产生大的促进作用，需要高度关注。

中国康复产业发展之路：新建增量，盘活存量

未来康复医院扩容可通过：新建康复医院；或与综合医院合建康复中心、二级及以下综合医院转型康复医院相结合的方式进行。在我国，康复医院的净利润同样有望达到10%-15%。

(1)如澳洋科技，其旗下顺康医院，2014年康复医疗业务收入1300万，净利润195万，净利率在15%以上，公司2.59亿建设新的康复医疗项目，包括新建一所港城康复医院和合建30家连锁康复科室，预计建设周期三年，建成后项目年均销售收入1.78亿，年均税后利润4522万。

(2)湖南发展旗下的湘雅博爱康复医院,2012年正式投入运营，14年收入1亿元，达到盈亏平衡，2015年预期收入1.5亿，净利润约1600万元，净利润率约10%。

美国康复医疗行业经历了四大发展时期，医保支付变革促进康复医疗产业发展。急性期康复周期缩短直接导致患者对急性后康复治疗需求猛增，使康复专科医院得到迅猛发展。HealthSouth是全美最大的住院康复连锁医疗机构，旗下拥有22000雇员，运营着107家康复医院、29家康复诊所、165家家庭康复机构, 7095张床位。

公司1984在美国阿拉巴马州伯明翰市建立，1986年纳斯达克IPO，公司采取大举扩张、连锁经营的模式。使HealthSouth真正进入高速发展的是世纪90年代一系列总价值超过25亿美元的大型并购活动，期间公司收入盈利水平不断增强，同时股价也随之攀升.

投资建议：

康复医疗在我国处于发展初期，正在高速爆发性增长的前夜。许多上市公司积极布局介入康复医疗服务行业，如我们2014年发布的医疗服务行业深度报告，我们看好：

(1)“背靠大树”：拥有“大树”医疗资源（拥有基地医院可对外输出品牌、管理、医师人才等）

(2)复制扩张：拥有好的扩张复制能力和商业模式（如澳洋科技的“轻重资产相结合”，以旗舰医院为核心，计划与30-50家医院建立合作连锁康复中心）

(3)对接导流：与当地及扩张地区的综合性医院用良好合作关系可导流。符合三类标准的上市公司。重点关注推荐：1)康复医疗龙头：澳洋科技、湖南发展2)积极布局，潜力较大：和佳股份、华邦健康、万方发展、汉森制药3)康复机械及康复机器人：金明精机、东富龙。

关键假设点

医疗服务改革顺利推进，逐步建立完善三级康复医疗体系。

康复医疗市场规模持续快速增长。

有别于大众的认识

(1)市场认为康复医疗在我国现存规模较小，未来潜力不大；我们认为康复医疗在我国随处发展初期，但未来潜力巨大，据我们预测未来整个市场规模至少上千亿元。

(2)市场认为康复医疗扩张速度受限、盈利能力较低；我们认为康复医疗在我国已进入爆发增长的黄金时期，上市公司等可通过新建康复医院、或与综合医院合建康复中心、二级及以下综合医院转型康复医院相结合的方式进行。从盈利能力来讲，在我国康复医院的净利润同样有望达到10%-15%，现金流好，盈利稳定。国家大力促进医疗服务改革，鼓励民营资本介入医疗服务领域，国家医保进一步完善康复医疗的医保报销制度。

股价表现的催化剂

上市公司加速介入（新建、并购、共建等）康复医疗领域；旗下康复医疗机构盈利超预期。政府政策进一步促进鼓励康复医疗发展；加快发展社会办医的政策进一步落实；国家加快建立完善三级康复医疗体系。康复医疗医保政策进一步优化落实，增加纳入可报销的康复种类、康复机构等。

上市公司加速介入（新建、并购、共建等）康复医疗领域；旗下康复医疗机构盈利超预期。

政府政策进一步促进鼓励康复医疗发展；加快发展社会办医的政策进一步落实；国家加快建立完善三级康复医疗体系。

康复医疗医保政策进一步优化落实，增加纳入可报销的康复种类、康复机构等。

核心假设风险

政府医疗服务改革力度及进度低于预期。

上市公司在康复医疗机构的推进进度（新建、并购、共建等）不达预期。

上市公司旗下康复机构运营及盈利能力提升低于预期。

来源丨行业报告研究